广西有色宣告破产 为银行间债市发行人首例

经过半年多重整希望，广西有色金属集团(下称广西有色)还是宣告破产，沦为银行间市场债券发行人中第一家倒闭整肃企业。财新记者取得的法院公告表明，因广西有色及管理人没能在人民法院裁决重整之日起六个月内明确提出重整计划草案，至今也并未申请人推迟，广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告中止广西有色重整程序，并宣告公司倒闭。

截至目前，管理人未发布整肃方案。横生枝节的是，债权人对此次倒闭重整中管理人角色十分反感，三期债权人债券持有人甚至集体向交易商协会滋扰管理人不作为，漠视债权人利益。根据财新记者3月份取得的一份债务人财务报告，广西有色证实的债权额为145.14亿元，国家开发银行、五矿信托、申万宏源、浦发银行等诸多金融机构接踵而来其中。2015年12月18日，广西有色向南宁中院递交倒闭重整申请人，理由是无法清偿届满债务且公司资产足以清偿全部债务。

(闻财新网《广西有色145亿债台高筑 多家金融机构接踵而来》)光大证券相同收益首席分析师张旭对财新记者回应，广西有色金属集团归属于银行间市场债券发行人中第一家回头至倒闭整肃的企业。之前债券市场有过倒闭重整的案例，但倒闭整肃不同于倒闭重整，是企业转入倒闭程序后两个有所不同的结局。广西有色业务涵括国有资产运营、矿产资源勘探、矿业、选矿、冶金、深加工及科研等领域，是广西大型国有独资企业，注册资本为11.6035亿元。

广西有色曾为地方政府融资平台，但在2011年调整为调至类平台。兑付危机首度曝露广西有色兑付危机曝露始自2015年6月。

当时公司一期中票经常出现兑付不确定性，但危机随后消弭。然而2015年11月5日及2016年2月27日届满兑付的非公开发表定向债务融资工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001” 又再度陷于兑付危机，并最后先后债权人。

4月25日，订于4月23日兑付的“13桂有色PPN002”也公告无法兑付。自此，广西有色所有已发售债券皆届满。

对于无法兑付原因，有相似广西有色的人士对财新记者回应，主要是资金问题。他回应：“由于有色金属行业整体展开上行阶段，再行再加公司前几年投放的新项目回报率受限，最后造成资金流好转。

”广西有色2016年2月22日在上海整肃所公布的公告称之为：广西有色由于倒数亏损已资不抵债，生产经营基本陷于中断并面对多起法律诉讼，且主要资产被多家金融机构申请人挽救或失效。2015年12月18日，公司以无法清偿届满债务且公司资产足以清偿全部债务为由向南宁中院递交倒闭重整申请人。截至倒闭重整时，广西有色显然已相当严重资不抵债。财新记者取得的材料表明，倒闭重整清查审核后，广西有色资产总额增加为42.86亿元，负债总额则减少至92.9亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率高达216.77%。

而在审核前，资产负债率为121.04%。虽有政府每年补贴，但早在2015年之前，广西有色早已倒数三年亏损。2012年至2014年，广西有色分别构建营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。

倒闭重整中止宣告破产转入倒闭重整程序后，广西有色登录管理人，由清算组兼任，成员由自治区党委宣传部、维稳筹办、国资委、财政厅等10多个部门调来委派。管理人在2016年3月18日举办的第一次债权人会议上宣告;政府要在6个月内解决问题。

据财新记者理解，倒闭重整管理人向100多家单位收到邀，找寻战略投资人。一位广西有色人士向财新记者透漏：最后大约有5家企业回到广西有色理解重整意向，并展开调研;但结果并未令其多方失望，上述意向企业没明确提出明确不切实际方案。对于广西国资委在其中的角色，一位债权人向财新记者传达了反感。

他说道，“据我们理解，广西省国资委未给予战略投资任何细节决定、允诺、方案，造成此等契约邀流于形式，无法确实更有投资人参予投资。”上述债权人对财新记者回应：广西有色管理人曾在今年3月18日及6月8日的组织开会了两次债权人会议，但辩论和投票表决内容多为小规模资产处理，或资产划入、退出债权等事项，多数也被债权人驳回，未有任何整体的重整方案实施。至6月23日，6个月倒闭重整期限已剩，重整方案一直并未实施。

法院方面未于第一时间展开裁决，仍然至9月12日才印发公告宣告广西有色倒闭。根据法律规定，步入倒闭整肃后，公司资产将被依法拍卖会，扣除按照职工工资及补偿金、倒闭人所欠税款、普通债权等顺序展开清偿。若倒闭财产足以清偿统一顺序拒绝的，将按比例分配。

对于债权人来说，偿还债务亲率是目前注目焦点。虽然目前整肃方案仍未实施，但光大证券相同收益首席分析师张旭对财新记者回应，从过去的经验看，本次倒闭整肃偿还债务亲率大概率高于20%。除这部分债务外，广西有色还必须受限处置职工补偿流程。一位广西有色人士向财新记者透漏，按照管理人此前交流意见，将会给任何一个职工获取移往，统一回头整肃补偿流程，按照工作年限除以倒闭前12个平均工资计算出来。

这笔费用可行性预计约1600万元，牵涉到大约110人。但职工对上述方案并不失望。

一方面，今年年初，广西国资委在未通过职代会的情况下，单方面给员工广泛降薪50%左右，太低了平均工资。另一方面，倒闭裁决时间较法律拒绝时间节点已晚了三个月，有利于补偿计算出来。广西有色内部人士回应：“目前职工还是较为耐心的，但之后等确实的整肃方案下来，对立可能会更进一步曝露。”债券持有人滋扰管理人另外有一点注目的是，在此次倒闭重整中，债权人对管理人的态度及作法近于不失望。

据财新记者理解，三期债权人债券持有人公开信在8月底向中国银行间市场交易商协会提交滋扰函，直指广西有色管理人不作为并漠视债权人利益。滋扰函称：2015年4月后(广西有色前董事长被立案调查)，广西国资委早已沦为实际策画者。而广西南宁法院登录的广西有色倒闭管理人几乎车站在当地政府和债务人的立场漠视债券投资者利益，“既不按照规定展开信息透露，也不与债券投资者交流进展，并不确实用力前进广西有色的重整再造”。

债权人指出，广西有色关于五矿信托财产挽救、浦发银行查冻资产等多个事项皆并未展开公告。财新记者查询找到，其近期的公告透露时间为4月25日，此后仍然并未改版。此外，广西有色处理华锡集团股权也引发了债权人相当大的反感，债权人指出不存在逃废债指控。

华锡集团归属于广西有色旗下优质资产。2014年之前，广西有色持有人华锡集团67.2%股权，后向广西交通投资集团出让了17.18%的股权，变成有限公司50.02%。而在2015年6月14日，广西有色又通过协议出让将25%的股权转让给了同为广西国资委独资企业的广西北部湾国际港务集团。

债权人在滋扰函中认为：广西有色并未发布任何出让细节，有逃废债指控。另一位债权方人士则回应，广西有色与北部湾港委集团签定的股权转让协议时间正好为中票“12桂有色MTN1”到期日次日，疑似买股权借钱。广西有色回头至倒闭地步，也无非出乎意料市场意料。一位市场人士对财新记者回应：事实上，此前对于广西有色倒闭重整，市场都所持更为悲观的态度，之前曾有传言广西国资委拒绝旗下国企接续广西有色子公司债务及资产。

此次广西有色的倒闭整肃，或将对目前债券市场渐渐完全恢复的信心有所压制。张旭回应：本次牵涉到的PPN规模较小，广西有色又是自治区国资委必要辖下的省级国企，行政级别较高，如果广西有色转入较低偿还债务亲率的倒闭整肃程序，将再度毁坏债券市场正在渐渐完全恢复的信心，从而明显不断扩大信用利差，进一步提高发行人的融资成本。他同时回应，债券债权人的影响具备很强的区域性特征。

例如，东北特钢债权人事件后，辽宁省国企以及民企的债券融资成本皆显著低于非辽宁地区。张旭指出：广西有色事件后，广西自治区企业融资成本上升所导致利息支出的减少，很有可能低于本次倒闭整肃所减免的债务总额。此外，债券市场是全国性市场，因此债券债权人的影响也具备较强的外溢效应，波及至其余省份，使得债券融资成本构成全国性的下降。

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